“請珍惜60元以下的中國平安”

時間:2021年07月17日 10:45:38 中財網
  這幾日,以中國平安、萬科、格力電器(000651)等為代表的價值股再次下探,股價走勢持續挑戰持股人的耐心,以至于“請珍惜**元以下的平安/萬科/格力”成為市場中的一個梗,一個嘲笑價值投資者不斷被市場打臉的梗。

  投資大師們曾說,永遠不要低估市場的瘋狂程度。當前這段時間,很多人對這句話有了深刻的感觸:70元以下的平安已經夠便宜了,誰能料到股價竟會跌破60元呢?
  但倒也不必恐慌,因為大師們還說過,別人恐慌我貪婪,該堅守時要勇于堅守。

  市場是一個根據供需定價的地方,任何市場價格波動的背后,都能從供需角度找到原因。股票市場的背后,是一個個具體而鮮活的人,股票交易結果又直接反映為金錢的得失,所以,不僅所有的買賣決策都難免摻雜情緒,而且多數情況下,情緒的影響還尤為突出,以至于大多數人都難以逃開“追漲殺跌”的情緒陷阱。

  最明顯的例子,就是股票市場中常常出現“漲過頭”和“跌過頭”的現象,“剛剛好”幾乎是不存在的。

  當股價上漲時,賺錢效應召喚樂觀情緒,樂觀情緒誘發樂觀預期,賣家開始惜售,買家愿意高價買入,推動股價繼續上漲,進入正反饋循環。如果上市公司恰好可展望性很強,比如快速增長行業中的風口賽道、永續經營行業中的壟斷寡頭、創新驅動下的第二曲線等等,在樂觀情緒影響下,便能輕易引發市場熱炒,將股價推高至不可思議的水平。

  當股價下跌時,就是另一番光景了。下跌前期,投資者踴躍抄底,倉位越來越重,下跌的虧錢效應也越來越重,跌到某個點就開始引發悲觀情緒,悲觀情緒誘發悲觀預期,買家越跌越觀望,賣家則急于將“燙手的山芋”出手,推動股價繼續下跌。通常情況下,此時上市公司總是恰好面臨不利的內外部環境,比如經營層面遇到短期困難、行業外部環境惡化等,這些負面因素會被悲觀情緒無限放大,將股價壓低至不可思議的水平。

  可見,無論是上漲還是下跌,到了后期都是不理性的,也都是最應該逆勢操作的時候??汕∏∵@種時候,逆勢操作是困難的:過度上漲時,投資者只看到美好的前景,忘記了前景實現的概率,以至于高位接盤而非趁高賣出;過度下跌時,投資者只關注下跌本身,被虧損蒙蔽雙眼,不敢相信已跌出安全邊際,錯失買入機會。

  正是基于股市里這種常態化的不理性現象,格雷厄姆提出“市場先生”的概念,后經巴菲特發揚光大,成為價值投資的理念基石之一。

  任何一個投資體系,都要靠“低買高賣”賺取收益,但不同體系下“低買高賣”的邏輯可能性不一,相比之下,價值投資最為邏輯自洽。

  在價值投資體系中,正是因為市場先生的不理性,才給投資者提供了低估買入、高估賣出的機會。而為了判斷低估和高估,投資者不得不進行充分的基本面研究,將投資限定在能力圈內,以降低判斷失誤的風險。

  相比之下,技術投資通過圖形選擇買賣點,則帶有很強的玄學意味。因為圖形走勢,事后總結精確無比,預判未來迷霧重重,不足以在邏輯上確?!暗唾I高賣”的實現。

  當然,價值投資體系也有缺點,缺點就在于價值實現所需時間具有不確定性。

  投資者低價買入后,既無法預知價值何時回歸,也無法對價值回歸進行干預,能做的只是耐心等待。若做不到耐心持有,就無法實現“低買高賣”的邏輯閉環。

  很多投資者秉持價值投資的理念買入,卻不能從容淡定面對短期波動,不能耐心持有等待價值回歸,其結果,必然是又陷入“追漲殺跌”的情緒漩渦中,隨波逐流,成為一棵韭菜。

  司馬遷在《史記·貨殖列傳》中詳盡考察了諸多經商致富的案例,最后大道至簡,將經驗總結為二十二個字,“貴上極則反賤,賤下極則反貴。貴出如糞土,賤取如珠玉”。

  意思是說,物價向上貴到極點就會返歸于賤,向下賤到極點就會返歸于貴。極貴之時,拋出貨物須視如糞土;極賤之時,購買貨物須視如珠玉。

  這不正是價值投資“低買高賣”的真諦嗎?
  “賤取如珠玉”,請珍惜60元以下的中國平安。
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